數(shù)據(jù)顯示，剔除新上市公司，本周(12月26日至30日)共有80家公司限售股解禁，解禁數(shù)量77.43億股。其中云南白藥解禁規(guī)模最大，共計解禁8.36億股，占總股本比例46.52%。
一聽到解禁，股民就十分擔(dān)憂。有投資者擔(dān)憂限售解禁后，將面臨較大拋壓，甚至有擔(dān)憂跌停的，有認(rèn)為泰山壓頂。那么，此次解禁究竟會有多大的影響力呢？真的就一定會導(dǎo)致云南白藥的股價下跌嗎？
短期流動性或承壓
(相關(guān)資料圖)
股票解禁是指限售股過了限售承諾期，然后該股票可以在二級市場自由買賣。
上市公司股票出現(xiàn)解禁，大概率會導(dǎo)致股票前期限售股的股東進(jìn)行規(guī)模性的減持，使市場流通股有所增加。因此，股票解禁是具有利空效應(yīng)的，很有可能引起股價下跌。
不過，限售股解禁和產(chǎn)業(yè)資本減持的規(guī)模之間并不存在直接關(guān)系，解禁后各類股東的動向常常存在差異。
高級管理人員可能出于個人資金需求選擇獲利了結(jié)；大股東則需綜合考慮公司信譽、控制權(quán)等多方面因素，以及囿于政策對于原始股東減持比例的限制，往往不會發(fā)生“清倉式”減持。
此次云南白藥解禁涉及股東共兩位，分別為公司第一、二大股東，云南省國資委及新華都實業(yè)集團(tuán)，其中新華都實業(yè)集團(tuán)的實控人是在二級市場中鼎鼎有名的投資大佬——陳發(fā)樹。
依據(jù)公告，云投集團(tuán)與新華都實業(yè)解禁股份均于2019年公司進(jìn)行吸收合并時取得，云南省國資委32116.02萬股，新華都實業(yè)27590.1萬股，認(rèn)購價格76.34元/股。
雖然云南白藥股價在2021年頭達(dá)到歷史峰值后一路回落，但公司在2019-2021年期間接連三年向股東分紅，2021年的權(quán)益分派中更是附加了每10轉(zhuǎn)4的分紅送股方案。經(jīng)核算，截至12月23日，在納入累計分紅與送股后，該筆出資的浮盈率約為12.55%。
話說回來，限售股解禁是一把雙刃劍。對于業(yè)績過硬、發(fā)展?jié)摿Υ笄揖哂泻诵母偁幜Φ纳鲜泄緛碚f，即便大股東減持意愿強(qiáng)烈，但市場資金極可能趁機(jī)吸籌，及時托底股票價格，化“利空”為“利好”。
短期內(nèi)云南白藥的股價或受此影響下行；但長遠(yuǎn)來看，個股逐步稀釋解禁對限制性股票的影響，股票價格最終將回到價值，因此投資者更重要的是冷靜判斷企業(yè)當(dāng)前的估值和公司成長性。
熱衷投資的中藥“一哥”
那我們來看一下這家中藥“一哥”的基本面究竟如何：
1956年，云南白藥配方被列為國家最高保密等級絕密級，保密期限為永久，與片仔癀是唯二在保密等級上是絕密級的中醫(yī)藥配方。
作為少有的擁有國家級機(jī)密配方的藥企，在此之前的幾十年，云南白藥憑借著藥品分銷和多元化布局成功坐上了中醫(yī)藥行業(yè)的頭把交椅。
但近年來這只白馬股似乎陷入了“中年危機(jī)”。財報顯示，公司2021年營業(yè)收入同比增長11.09%的同時，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤“腰斬”，達(dá)28.04億元，同比下滑49.17%。
導(dǎo)致云南白藥增收不增利的原因是炒股失力。2021年云南白藥共投資了9只股票，其中投資小米集團(tuán)虧近14億元、騰訊控股虧1.34億元、恒瑞醫(yī)藥虧2.2億元、伊利股份虧1.26億元。
由于在投資上出現(xiàn)了巨額虧損，云南白藥一度成為“眾矢之的”。該公司聯(lián)席董事長陳發(fā)樹還因“炒股”被監(jiān)管部門點名，其對云南白藥治理結(jié)構(gòu)的影響引發(fā)了市場的詬病。
在今年的5月，面對投資者的指責(zé)，云南白藥在調(diào)研會上戒掉“炒股”。從最新數(shù)據(jù)看，云南白藥的確遵守了承諾。今年第三季度云南白藥的交易性金融資產(chǎn)為23.69億，和一季度的40.25億相比減少了16.56億。
雖然相比前一、二季度業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但這顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。今年前三個季度，云南白藥實現(xiàn)營收為296.16億，同比下滑5.1%；實現(xiàn)凈利潤為23.05億，同比下滑5.94%，前三個季度業(yè)績“雙降”。
主業(yè)增長乏力
在云南白藥熱衷炒股的背后，是其面臨主營業(yè)務(wù)增速放緩的現(xiàn)狀。
雖然與片仔癀同為“國家絕密級”配方藥，但其主治跌打損傷的云南白藥在需求上過于平穩(wěn)。再由于云南白藥本身的國企特性，本就低毛利的藥品流通業(yè)務(wù)雖然體量大，但是談不上掙錢。
牙膏這個以個護(hù)為主的健康產(chǎn)品事業(yè)部卻成了公司的盈利重?fù)?dān)。2022年半年報顯示，云南白藥營收180.17億元，歸母凈利潤15億元；其中云南白藥牙膏營收為32.24億元，凈利潤13.22億元，占集團(tuán)總凈利潤的88.13%。
但牙膏僅僅是一個細(xì)分市場，市場天花板有限。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國牙膏市場規(guī)模從2014年的211 億增長至308 億，年復(fù)合增長率為6.51%。
隨著牙膏銷量增長放緩，云南白藥逐漸陷入了增長乏力的窘境。財報顯示，2019年-2021年間，這3年的扣非凈利潤分別為22.89億、28.99億、33.39億元；同比增速分別為-20.80%、26.63%、15.17%。
而2021年，可比企業(yè)如同仁堂的歸母凈利潤增速為19.25%；東阿阿膠為992%；片仔癀三季報歸母凈利潤增速為51%。
近年來云南白藥也確實在著力培養(yǎng)新的增長點，但目前還尚未有太大進(jìn)展，業(yè)績?nèi)狈Φ诙鲩L曲線。
總得來說，限售股解禁是一把雙刃劍。短期內(nèi)云南白藥的股價或受此影響下行；但長遠(yuǎn)來看，個股逐步稀釋解禁對限制性股票的影響，股票價格最終將回到價值。
對于這位曾經(jīng)的“中藥一哥”而言，如何尋找新的增長點，使?fàn)I收重回增長，或許才是云南白藥下一階段的關(guān)鍵。
