雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|李亦輝 編|深海
全球最大的光伏EVA生產(chǎn)企業(yè)東方盛虹，決定進(jìn)軍磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈。
日前公司公告稱，三級(jí)控股子公司江蘇盛景新材料擬投資97.3億元建設(shè)聚烯烴彈性體（POE）等高端新材料項(xiàng)目。同時(shí)，公司二級(jí)控股子公司湖北海格斯新能源擬投資186.84億元建設(shè)配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目。
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上述兩項(xiàng)投資金額合計(jì)284.14億元，資金來(lái)源均為自有資金、銀行借款等。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，公司賬上資金并不充足，負(fù)債率接近80%的情況下，貸款空間可能也非常有限。截至今年9月30日，公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金131.12億元，總負(fù)債為1228.76億元，對(duì)應(yīng)負(fù)債率為79.29%。
4年前，東方盛虹借殼東方市場(chǎng)上市，此后通過(guò)收購(gòu)盛虹煉化、斯?fàn)柊畹乳_啟擴(kuò)張步伐，公司以聚酯長(zhǎng)絲為起點(diǎn)，構(gòu)建起“煉化+聚酯+新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。但在激進(jìn)擴(kuò)張背后，公司的業(yè)績(jī)面臨著景氣下行的壓力，其中第三季度，公司的扣非凈利潤(rùn)為虧損4.63億元，同比下降333.60%，環(huán)比下降151.05%。
年內(nèi)總投資金額490億
東方盛虹在擴(kuò)張的路上繼續(xù)狂奔，公司近日宣布了兩個(gè)新的投資項(xiàng)目，布局POE（聚烯烴彈性體）及磷酸鐵鋰。
其中，POE等高端新材料項(xiàng)目由公司三級(jí)控股子公司盛景新材料擬投資建設(shè)，投資總金額97.30億元，其中建設(shè)投資85.31億元，建設(shè)期為2年。
該項(xiàng)目包括20萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、30萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、30萬(wàn)噸/年丁辛醇裝置、30萬(wàn)噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬(wàn)噸/年雙酚A裝置。
根據(jù)東方盛虹半年報(bào)資料，POE是指乙烯與高碳α-烯烴的無(wú)規(guī)共聚物彈性體。通常所說(shuō)的POE主要是指，辛烯質(zhì)量分?jǐn)?shù)大于20%的乙烯-辛烯共聚彈性體。
POE具有耐紫外老化性能，耐熱、耐低溫性能及電絕緣性能，主要應(yīng)用于汽車零部件、電線電纜、機(jī)械工具、密封件等領(lǐng)域。
目前，由于海外企業(yè)的壟斷，國(guó)內(nèi)尚未突破POE工業(yè)化生產(chǎn)的技術(shù)壁壘。最新調(diào)研中，管理層表示相關(guān)技術(shù)將由公司自主研發(fā)。
公司預(yù)計(jì)本項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入135.79億元，年均利潤(rùn)總額17.39億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極作用。
另一個(gè)項(xiàng)目擬投向配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料，括180萬(wàn)噸/年選礦裝置、80萬(wàn)噸/年硫磺制酸裝置、40萬(wàn)噸/年濕法磷酸裝置、28萬(wàn)噸/年濕法磷酸凈化裝置、50萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置、30萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰等裝置。
該項(xiàng)目由公司二級(jí)控股子公司湖北海格斯投資建設(shè)，總投資186.84億元，其中建設(shè)投資138.82億元，建設(shè)期為2年。
磷酸鐵鋰是動(dòng)力和儲(chǔ)能電池的主流正極材料。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2022年上半年，磷酸鐵鋰市場(chǎng)份額上升至53%，三元材料市場(chǎng)份額占比下滑至37%。
在原材料碳酸鋰價(jià)格不斷上漲的情況下，磷酸鐵鋰的價(jià)格也一路走高。今年11月4日，磷酸鐵鋰價(jià)格為17.3萬(wàn)元/噸，較2021年同期增長(zhǎng)98.85%。
東方盛虹表示，本項(xiàng)目以磷礦為原料，建設(shè)從磷礦到磷酸鐵鋰的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，以加快在新能源新材料領(lǐng)域布局。經(jīng)估算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入561.46億元，年均利潤(rùn)總額33.75億元。
不過(guò)，磷酸鐵鋰雖有安全性和低成本等優(yōu)點(diǎn)，但磷酸錳鐵鋰具有更高的能量密度和電壓平臺(tái)，且保留了磷酸鐵鋰的安全性，續(xù)航里程更長(zhǎng)，具有逐步替代前者的趨勢(shì)。
而且隨著更多跨界玩家涌入磷酸鐵鋰賽道，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。信達(dá)證券預(yù)測(cè)，2022年磷酸鐵鋰將延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，測(cè)算到2025年，全球磷酸鐵鋰需求可達(dá)181萬(wàn)噸。
但據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰規(guī)劃項(xiàng)目已超過(guò)300萬(wàn)噸，疊加今年上半年規(guī)劃項(xiàng)目，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能已超過(guò)972萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超需求。
對(duì)東方盛虹而言，上述總計(jì)284.14億元的兩個(gè)項(xiàng)目，只是今年以來(lái)的大手筆投資之一。
今年1月13日，公司公告稱，擬投資建設(shè)二期年產(chǎn)25萬(wàn)噸再生差別化和功能性滌綸長(zhǎng)絲及配套加彈項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資為28.38億元；同時(shí)，二級(jí)全資子公司國(guó)望宿遷將投資建設(shè)二期年產(chǎn)50萬(wàn)噸超仿真功能性纖維項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資為36.12億元。
3月24日，公司公告，擬投資建設(shè)年產(chǎn)100萬(wàn)噸智能化功能性纖維項(xiàng)目，總投資66.55億元，項(xiàng)目擬分2期實(shí)施，每期建設(shè)期擬定為2年；同時(shí)，擬投資建設(shè)可降解材料項(xiàng)目（一期）工程，總投資74.71億元，項(xiàng)目工程建設(shè)期為3年。
以此計(jì)算，僅今年以來(lái)，公司宣布的上述6個(gè)投資項(xiàng)目，累計(jì)總投資金額已達(dá)489.9億元。
舉債式擴(kuò)張帶來(lái)千億負(fù)債
天眼查顯示，東方盛虹成立于1998年，位于江蘇省蘇州市，2000年5月在深交所主板上市。
目前公司控股股東為江蘇盛虹科技股份有限公司（下稱“盛虹科技”），公司實(shí)際控制人為繆漢根、朱紅梅夫婦。而盛虹科技背后的盛虹控股集團(tuán)有限公司（下稱“盛虹集團(tuán)”）成立于1992年，前身是江蘇吳江盛澤鎮(zhèn)盛虹洗沙廠。
新京報(bào)曾報(bào)道，繆漢根出身并不顯赫，生于蘇州吳江的他在高考落榜后進(jìn)了村辦企業(yè)，其后操盤村企改制為盛虹印染。改制后的盛虹印染，以民營(yíng)企業(yè)的身份，抓住亞洲金融危機(jī)的機(jī)會(huì)，兼并了當(dāng)時(shí)盛澤最大的國(guó)有印染廠東方絲綢印染集團(tuán)公司。
1999年下半年，全球紡織市場(chǎng)景氣回升，盛虹并購(gòu)的企業(yè)全部開始盈利，憑借危機(jī)期間的收購(gòu)，一舉確立了盛虹印染在市場(chǎng)上的龍頭地位。
2003 年，盛虹集團(tuán)成立江蘇盛虹化纖有限公司，建設(shè)20 萬(wàn)噸熔體直紡項(xiàng)目，正式進(jìn)軍化纖行業(yè)。這筆投資高達(dá)20億元，震驚紡織業(yè)界。
2005年前后，隨著盛虹熱電廠發(fā)電運(yùn)營(yíng)，以及收購(gòu)的蘇州蘇震熱電有限公司，形成了盛虹熱電板塊。再加上幾年前便介入的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，盛虹集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成為以印染、化纖為主業(yè)，以熱電、房地產(chǎn)開發(fā)等為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)模式。
2010年開始，盛虹集團(tuán)繼續(xù)向上游行業(yè)挺進(jìn)。通過(guò)與連云港市徐圩新區(qū)管委會(huì)簽約年產(chǎn)120萬(wàn)噸的烯烴項(xiàng)目，正式進(jìn)軍石化板塊。
2018年，盛虹科技借殼上市，將旗下主營(yíng)化纖生產(chǎn)業(yè)務(wù)的子公司國(guó)望高科并入東方市場(chǎng)，上市公司實(shí)際控制人由吳江區(qū)國(guó)資辦變更為繆漢根、朱紅梅夫婦。公司完成重組后，更名為東方盛虹。
彼時(shí)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩已成為普遍共識(shí)，繆漢根將注意力轉(zhuǎn)向能源，東方盛虹向煉化賽道擴(kuò)張。
2019年3月，東方盛虹公告，斥資約775億元投資建設(shè)“盛虹1600萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目”，并將實(shí)施主體盛虹煉化100%股權(quán)收購(gòu)。
這一投資總預(yù)算經(jīng)過(guò)兩次縮水后定為677億元，于2018年12月開工建設(shè)。
今年11月初的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司表示1600萬(wàn)噸的盛虹煉化一體化項(xiàng)目，已經(jīng)進(jìn)入了芳烴裝置的投料開車階段，計(jì)劃在11月中下旬乙烯裂解裝置開車，完成全流程的打通。而根據(jù)原計(jì)劃，項(xiàng)目應(yīng)于2021年6月30日裝置中交，并于同年12月31日投料試車。
此外，東方盛虹在2021年完成收購(gòu)斯?fàn)柊钍?00%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)143.6億元。后者的EVA產(chǎn)能在全球市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位，借此公司進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)鏈拓展到化工新材料領(lǐng)域。
而不斷鋪大的資本版圖，給東方盛虹帶來(lái)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，東方盛虹借殼的2018年，公司總負(fù)債只有89.12億元；截至2021年底時(shí)，這一指標(biāo)已經(jīng)增加至1025.95億元，激增超過(guò)11倍。
這期間，公司一直通過(guò)各種舉債方式來(lái)解資金之渴。有媒體統(tǒng)計(jì)，公司在2018年-2022年7月通過(guò)公司債、定增、可轉(zhuǎn)債等多種方式累計(jì)募得資金386.14億元。
最新三季報(bào)顯示，截至9月底公司總負(fù)債為1228.76億元，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率為79.29%，為歷史新高。
其中短期借款213.11億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債78.35億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款164.38億元，長(zhǎng)期借款651.08億元。而同期公司賬面上的貨幣資金，僅有131.12億元。
三季度扣非虧損超4億元
在東方盛虹大舉擴(kuò)張產(chǎn)能以及收購(gòu)相關(guān)公司的同時(shí)，公司的盈利能力并不穩(wěn)定，最近業(yè)績(jī)已經(jīng)走上了“下坡路”。
財(cái)報(bào)顯示，2018年至2021年，公司營(yíng)收分別為184.4億元、248.88億元、227.77億元517.22億元，同期歸屬凈利潤(rùn)分別為8.47億元、16.14億元、3.16億元和45.44億元。
其中2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，大部分原因就是剛完成對(duì)斯?fàn)柊畹氖召?gòu)。公告顯示，斯?fàn)柊罱刂?021年12月31日累積實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.40億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。也就是說(shuō)，斯?fàn)柊钤谌ツ隇闁|方盛虹貢獻(xiàn)了近八成利潤(rùn)。
但這樣亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未能維持太久。今年上半年，公司營(yíng)收302.42億元，同比增長(zhǎng)15.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.36億元，同比下跌44.06%。
公司將利潤(rùn)下滑歸結(jié)于原油價(jià)格高位震蕩帶來(lái)的成本上漲，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和歐美通脹引起下游需求端受到抑制等原因。
進(jìn)入三季度，公司的經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步凸顯。財(cái)報(bào)顯示，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.66億元，同比增長(zhǎng)17.14%，環(huán)比下降0.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.59億元，同比下降105.78%，環(huán)比下降106.22%；扣非凈利潤(rùn)-4.63億元，同比下降333.60%，環(huán)比下降151.05%。
從管理層透露的信息來(lái)看，原油、煤炭等原材料成本上升，疊加下游需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)格較弱、價(jià)差收窄，造成了公司三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓較大。即便公司盈利能力較好的主力產(chǎn)品EVA，也因?yàn)楣枇蟽r(jià)格創(chuàng)新高，一定程度上抑制了下游的光伏裝機(jī)需求，使得景氣度較二季度回落。
千億債務(wù)壓頂，業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼臇|方盛虹能否賭贏未來(lái)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。
