文|和訊財(cái)經(jīng) 權(quán)婷

9月27日，港股歌禮制藥-B發(fā)布2022財(cái)年中報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，歌禮制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3821.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.57%，歸母凈利潤(rùn)虧損8799.8萬(wàn)元，虧損同比減少20.6%。

盡管虧損有所收窄，但就在財(cái)報(bào)披露前，歌禮制藥核心產(chǎn)品權(quán)益剛被羅氏收回，這也令投資者擔(dān)憂不已，歌禮制藥后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否會(huì)惡化。

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核心產(chǎn)品權(quán)益被收回

9月16日，歌禮制藥發(fā)布公告，全資子公司杭州歌禮生物與羅氏制藥簽署協(xié)議，將于12月31日期終止向羅氏制藥提供長(zhǎng)效干擾素派羅欣的推廣服務(wù)。

截至今年上半年，歌禮制藥推廣服務(wù)收入3299.8萬(wàn)元，占總收入比例86.34%。派羅欣的推廣服務(wù)于2018年12月啟動(dòng)，根據(jù)協(xié)議，歌禮生物獲得派羅欣在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家市場(chǎng)推廣權(quán)利，并有權(quán)獲得一定比例的銷售收入。

對(duì)于合作的終止原因，歌禮制藥表示，基于羅氏制藥對(duì)派羅欣在中國(guó)大陸地區(qū)市場(chǎng)策略的挑戰(zhàn)，雙方合作終止后，羅氏制藥不會(huì)再尋求其他合作方，也不會(huì)在中國(guó)大陸地區(qū)開(kāi)展派羅欣的商業(yè)推廣。

歌禮制藥在公告中表示，董事會(huì)認(rèn)為終止為派羅欣提供推廣服務(wù)不會(huì)對(duì)本集團(tuán)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況造成任何重大不利影響。

在研產(chǎn)品短期難上市

在研產(chǎn)品方面，根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，目前歌禮制藥足有20款在研管線，主要分為病毒性疾病產(chǎn)品、非酒精性脂肪肝炎、腫瘤管線三大類。

而其中進(jìn)展最快的管線，僅進(jìn)展至臨床二期，包括兩款慢性乙肝功能性治愈產(chǎn)品、兩款PD-L1產(chǎn)品以及非酒精性脂肪性肝炎產(chǎn)品。

針對(duì)新冠肺炎，歌禮制藥也未缺席。截至目前，歌禮制藥共2款新冠小分子藥物，但就進(jìn)展而言，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。今年8月22日，新冠口服候選藥物聚合酶（RdRp抑制劑）ASC10的新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲批，目前處于臨床一期試驗(yàn)階段。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全球在研治療新冠肺炎的RdRp抑制劑共有20余種，其中以默沙東的莫奈拉韋為代表，已上市的新冠RdRp抑制劑共有5款，還有2款處于Ⅲ期臨床階段。

另一款口服小分子蛋白酶抑制劑ASC11（3CLpro）所處階段則更為靠前，僅在IND報(bào)批階段。截至9月28日，國(guó)內(nèi)企業(yè)中，廣生堂(300436)控股子公司的口服小分子廣譜抗新冠病毒3CL蛋白酶抑制劑已獲批臨床。

以目前歌禮制藥在研進(jìn)度看，短期內(nèi)很難有新產(chǎn)品能上市銷售。

商業(yè)化遇挫、后續(xù)產(chǎn)品青黃不接 上市后股價(jià)持續(xù)下跌

盡管歌禮制藥認(rèn)為派羅欣推廣權(quán)被收回不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。但事實(shí)可能與歌禮制藥說(shuō)法不同。

自歌禮制藥獲得派羅欣推廣權(quán)后，推廣服務(wù)收入就逐漸成為歌禮制藥主要營(yíng)收來(lái)源。2021年，推廣服務(wù)收入7091.8萬(wàn)元，占總收入比例92.25%。

而自有產(chǎn)品的商業(yè)化并不順利。根據(jù)2021年年報(bào)，歌禮制藥有三款已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售的自研藥物，分別是用于治療慢性丙肝的鹽酸拉維達(dá)韋、達(dá)諾瑞韋和艾滋病藥物利托那韋。2021年，歌禮制藥銷售產(chǎn)品收入僅3.3萬(wàn)元；今年上半年，銷售產(chǎn)品收入也僅522萬(wàn)元。

歌禮制藥在商業(yè)化方面的遇挫與其主打的藥物市場(chǎng)格局有關(guān)。2018年，達(dá)諾瑞韋獲批上市，成為吉利德、默沙東、艾伯維等幾款丙肝直接抗病毒藥之外的本土選擇。但在2019年底，吉利德的索磷布韋（索華迪）、來(lái)迪派韋索磷布韋(夏帆寧)、索磷布韋/維帕他韋(丙通沙)以及默沙東的艾爾巴韋格拉瑞韋（擇必達(dá)）率先降價(jià)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄。2020年，達(dá)諾瑞韋再一次醫(yī)保談判失敗。2021年，盡管成功入保，達(dá)諾瑞韋不但價(jià)格大幅下降，所面臨的的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境早已今非昔比。

盡管隨著輝瑞新冠口服藥Paxlovid的獲批，歌禮制藥因擁有利托那韋在國(guó)內(nèi)唯一仿制產(chǎn)品而受到關(guān)注。但截至目前，尚未有企業(yè)宣布與歌禮制藥開(kāi)展相關(guān)合作。

另一邊，歌禮制藥短期內(nèi)又沒(méi)有新產(chǎn)品上市，在新產(chǎn)品上市之前，靠現(xiàn)有產(chǎn)品銷售，很難彌補(bǔ)推廣服務(wù)收入的缺口。

作為第一家通過(guò)港股18A規(guī)定上市的生物醫(yī)藥公司，歌禮制藥也曾是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但在諸多因素下，歌禮制藥的資本市場(chǎng)表現(xiàn)并不出色。自上市首日觸及14.9港元高點(diǎn)后，股價(jià)一路下行。

2021年10月4日盤中，歌禮制藥更是大跌5.66%，創(chuàng)下2.44港元的歷史最低點(diǎn)。今年年初至4月中旬，受益于新冠藥概念，公司股價(jià)一路沖高，突破7港元，隨后又震蕩下跌。

今日（9月28日），歌禮制藥收于2.7港元，單日跌幅2.88%，年內(nèi)累計(jì)跌幅17.93%。